（原标题：华润系增握背后的投资逻辑）

华润集团增握自家旗下三只医药股，是基于对增握对象价值的认同及异日握续结识发展的信心。从增握对象贪图来看，有的功绩行将见底回转，有的是连合高分成和高增长，投资价值突显。

近日，华润集团开头增握旗下医药上市公司股票，引发市集通常关爱。

2024年12月19日，东阿阿胶（000423.SZ)公告称，控股推动之一致举止东谈主华润医药投资，于11月8日至12月18日累计增握公司股份642万股，占公司总股本的比例为1%。按照12月20日收盘价63.2元探究，增握金额约4.07亿元。公告示意，后续还将增握不格外总股本的0.2%。

前一日，博雅生物(300394.SZ)公告称，控股推动华润医药控股，于11月8日-12月18日累计增握公司股份504万股，占公司总股本的比例为1%。按照12月20日收盘价30.78元探究，增握金额约1.55亿元。公告雷同示意，后续还将增握不格外总股本的0.2%。

更早的12月11日，江中药业（600750.SH)发布的公告泄露，控股推动拟自10月22日起12 个月内增握公司股份，拟增握金额不低于0.6亿元，不格外1.2亿元。工行南昌东湖支行拟为华润江中增握，提供不格外0.84亿元的贷款额度，贷款期限12个月。

上头三家上市公司穿透到底层的实控东谈主，均为中国华润有限公司。关于增握概念，公告示意，基于对公司价值的认同及异日握续结识发展的信心；同期为提振投资者信心，切实顾惜投资者利益，促进公司握续、结识、健康的发展。限度12月20日收盘，东阿阿胶、博雅生物、江中药业总市值分离为407亿元、155亿元、137亿元。

功绩有望回转

博雅生物是华润大健康板块的血液成品平台，以血液成品业务为主，旗下领有3家成员企业，20个单采血浆站，产业散播在江西、江苏、安徽、湖南、四川、山西及海南等地，领有3大类9个品种23个规格血液成品居品。

2024年前三季度，博雅生物竣事营业收入12.45亿元，同比下落43.16%，净利润4.13亿元，同比下落11.07%，扣非净利润3.36亿元，同比下落6.96%。

天然功绩下落，但大推动依然示意了看好。这背后的逻辑无意在于，博雅生物功绩较粗略率不错见底回转。

博雅生物2024年前三季度功绩下落，主如果客岁剥离钞票所致。

2023年9月25日，博雅生物完成了向华润医药生意集团有限公司，转让广东复大医药有限公司（以下简称“复大医药”）75%股权的讨论工商变更登记手续，转让价钱3.65亿元。2023年10月完成了向华润双鹤，转让贵州天安药业股份有限公司（以下简称“天安药业”）89.681%股权的讨论工商变更登记手续，来往价钱约2.60亿元。

复大医药主要从事血液成品的畅达，2023年1-6月营业收入和净利润分离为5.36亿元、2681万元。天安药业主营业务包括分娩销售药品、保健食物等，主要居品有二甲双胍肠溶片等，2023年1-6月，天安药业竣事营业收入5989.83万元，净利润738.06万元。

因此，在剥离上头两家非主业子公司后，对博雅生物功绩变成较大扰动。而从2024年四季度运转，剥离变成的扰上路分运转消亡。

事实上，在剔除去上述身分之后，博雅生物主业是增长的。2024年前三季度，公司血成品业求竣事营收10.89亿元，同比增长0.39%。国元证券称，公司血成品业务举座庄重增长，同期公司新址品PCC与VIII因子加快放量，预测异日仍有望保握较快增长。

采浆量是预判异日功绩的要害方针。2024年前三季度，博雅生物收罗量387.44吨，同比增长12.39%，显贵快于血成品营收增速。这主要归功于，在大推动赋能加握之下，博雅生物浆站拓展冉冉落地。

内生方面，2024年7月，泰和浆站、乐平浆站赢得《单采血许可证》，进一步普及博雅生物原料血浆的供应能力。

外延方面，博雅生物2024年7月17发布公告称，斥资18.2亿元收购绿十字香港控股有限公司100%股权，进而障碍控股领有4个浆站的血液成品企业绿十字（中国）生物成品有限公司，智操盘包括桃江浆站、砀山浆站、寿县浆站和宁国浆站。2023年，四家浆站采浆量为104吨，2024上半年采浆量为52.1吨，收购绿十字使公司的采浆能力大幅普及。

国元证券以为，举座来看，华润入主后，博雅生物握续加快通过内生和外延的姿色拓展浆站，采浆量赢得大幅普及，中枢竞争力不断增强。博雅生物建议“十四五”力图浆站数目、采浆限制翻番。

居品方面，博雅生物握续加大研发进入，不断丰富管线。把柄2024年中报泄漏，公司多款居品取得不同经过的进展。

来自迈博汇金的国联证券研报以为，现在市集上第四代静丙居品订价较高，博雅生物第四代静丙在上市央求阶段，有望于来岁获批上市，居品上市后有望对公司吨浆利润起到正向作用。

为得志异日采浆量快速增长的需要，博雅生物新建血液成品智能工场，预估2027年转产，按2天1批投料，全年累计投浆750吨，逐年递加至2029年达产1200吨，技俩总投资为21.85亿元。

高分成和高增长

华润集团增握东阿阿胶和江中药业的逻辑，主如果看中高分成和高增长。

东阿阿胶历来兴趣投资者酬金，自1996年上市以来，已累计年度分成25次，平中分成比例为64.38%，累计分成总数为77.32亿元。其中2023年分成总数度，初次打破十亿元即11.46 亿元，分成比例达99.60%。2024年4月，公司发布了历史初次中期分成安排，分成总金额为7.37亿元，占2024年上半年净利润的99.77%。

江中药业雷同如斯。自1999年重组上市以来，公司累计现款分成金额占时辰包摄于母公司整个者净利润整个数比例超55%。近三年，公司增多派息次数，进一步普及派息比例，2021-2023年股利支付率分离为108.33%、121.02%、115.52%。2024年上半年，公司初次推出中期分成，现款分成总数3.15亿元，占净利润的比例为64.36%。

12月20日，东阿阿胶和江中药业每股收盘价分离为63.2元、21.79元，总市值分离为407亿元、137亿元。2023年两者现款分成总数分离为11.46亿元、8.18亿元，对应现在的股息率分离为2.82%、5.97%。

在高派息基础之上，东阿阿胶功绩还连合竣事高增长。从最近三年来看，公司2021-2023年营业收入同比增速分离为12.89%、5.01%、16.66%，扣非净利润同比增速分离为992.97%、98.6%、54.7%。进入2024年之后，公司功绩不绝保握高增长，前三季度营收和扣非净利润分离同比增长26.28%、52.33%。

东阿阿胶主要从事阿胶和阿胶系列偏执他中成药等居品的研发、分娩和销售。

关于畴昔几年的高增长，开源证券分析称，主要收货于2019年公司积极扶持营销计策，探索并实施新营销状貌；同期主动降库存，欺压发货，拉动末端销售，夯实末端基础，2019-2023年公司存货盘活天数、应收帐转盘活天数握续镌汰，促使近几年公司贪图功绩普及。

东阿阿胶通过绩效考察以及薪酬革命，激勉军队活力、全面普及组织遵循，具体来看，2019-2023年公司东谈主均创收从59.75万元逐年普及至128.2万元，东谈主均创利从-8.96万元普及至31.29万元。

中泰证券预测，跟着 9 月运转逐步进入秋冬滋养旺季，卑劣零卖药店备货需求更生，公司阿胶系列居品产销两旺，带动功绩的亮眼发扬。

江中药业畴昔几年功绩，亦然保握连合增长。2022年和2023年，公司营收同比分离增长32.63%、13%，扣非净利润同比分离增长19.42%、38.97%。进入2024年之后，前三季度营收天然有所下落，然则扣非净利润同比增长9.52%。

江中药业主营业务包括OTC业务、大健康业务、处方药业务三大板块。

中信建投以为，举座来看，跟着江中药业营销组织架构扶持的影响冉冉弱化，OTC板块四大品类矩阵稳步增长，大健康居品结构握续优化，处方药集采影响或将边缘削弱，换取运营能力握续改善，功绩增长后劲有望庄重开释。